Karo Hämäläinen ruotii Ilari Härkösen toimia eQ Lyhytkorko -rahaston salkunhoitajana.

EQ Lyhytkorko -rahaston arvo laski menneellä viikolla (torstaista torstaihin) lähes kuusi prosenttia. Se on lyhyen koron rahastolle järkyttävän suuri miinus. Rahasto painui samalla pakkaselle peräti kolmen vuoden tuotossakin. Näin käyttäytyi siis rahasto, jota suositellaan ”vähintään kolmen kuukauden” sijoitukseksi ja luokitellaan Morningstarilla luokkaan ”Money Market, Stable” – vakaaksi rahamarkkinarahastoksi.

On sanomattakin selvää, että eQ Lyhytkorko on selvästi rahastokategoriansa surkein. Tärkein syy, ja sitäkin tärkeämpi, on se, että eQ Lyhytkoron salkunhoitaja Ilari Härkönen löysi finanssimiinan: Lehman Brothersin laina oli viikko sitten yksi rahaston suurimmista sijoituksista.

Päivän sijoitusvinkki: Dubai. lomalennot.fi

Harvinaisen surkeasti on menestynyt myös toinen Härkösen hoitamista rahastoista, eQ Rahamarkkina. Sen salkkuun Härkönen onnistui poimimaan AIG:tä. Helsingin Sanomien mukaan se on rahaston ainut amerikkalaissijoitus.

Härkösen salkunhoidon myötä Lehman Brothersin kaatumisen suomalaisuhrien määrä nousi useilla sadoilla. Minä olen yksi heistä.

Olen ollut Härkösen salkunhoitoasiakas jo hänen aiemmassa työssään Veritaksessa ja sitä ennen Hiisissä. Härkönen hoiti aikanaan Suomen edullisinta osakerahastoa, euroalueen Eurostoxx50-indeksiä seurailevaa salkkua. Kun Aktia osti Veritaksen rahastot, indeksirahasto sulautettiin Aktian aktiiviseen rahastoon ja hallinnointipalkkio nelinkertaistui. Kyseessä lienee Suomen rahastohistorian suurin kertakorotus.

Veritaksen Euro 50 -indeksirahaston taru päättyi suureen pääomapakoon, joskin ilman Härkösen syytä. Voisi veikata, että eQ:n lyhyen koron rahastojen osuudenomistajilla on viime päivien arvonlaskun jälkeen mitta kohtuullisen kukkuroillaan.

Miksi Ilari Härkönen ajoi miinoihin? Liian helppoa olisi kysyä häneltä itseltään. Sitä paitsi hänen pitäisi nyt tehdä täysiä työpäiviä sen eteen, että osuudenomistajien luultavasti tekemät lunastukset hoidetaan siten, että niin lunastajat kuin jäljelle jäävät osuudenomistajatkin saavat mahdollisimman hyvän tuloksen. En siis vaivaa Härköstä.

Keväällä Celeres jäädytti ongelmarahastonsa, kun niistä vedettiin arvostusvirheen tai -huijauksen paljastuttua pois runsaasti pääomia. Ratkaisu oli siinä tilanteessa oikea. Jos eQ:kin saa paljon lunastuspyyntöjä, se joutunee harkitsemaan samanlaista voimatoimea. Muuten uhkana on se, että yhä salkussa olevat Lehmanin paperit joudutaan myymään laitaan, paljon alle todennäköisen realisointihintansa, tai että Lehmanin papereiden arvo salkussa nousee varsin suureksi.

Lehman on nimittäin yhä eQ Lyhytkoron salkussa, ja siinä olen Ilari Härkösen kanssa samaa mieltä, ettei lainaa kannata rynnätä myymään nykyisellä arvostustasolla vaan odottaa Chapter 11 -käsittelyn etenemistä ja mahdollisen roskapankkisuunnitelman vaikutuksia. Paniikissa hölmöily on vielä typerämpää kuin hölmöily selvin päin.

EQ Lyhytkorko ei ole high yield -rahasto, joka etsii tuottoa korkeakorkoisista eli riskiseksi arvioiduista lainoista, vaan se saa sijoittaa vain investment grade -arvopapereihin. Se sijoittaa vain juoksuajaltaan lyhyisiin lainoihin, jotta korkoriski on pieni ja rahasto soveltuu myös lyhytaikaiseksi sijoitukseksi. EQ Lyhytkoron tapaan luonnehditun rahaston salkusta ei pitäisi löytyä Chapter 11 -järjestelyyn ajautuvan yhtiön lainoja.

Juridisesti salkunhoitaja on toiminut sääntöjen puitteissa. Ensinnäkin Lehman Brothers sai vielä reilu viikko sitten luottoluokittajilta investment grade -leimat. Toiseksi rahastolla on vuosi aikaa luopua lainasta, jos sen liikkeellelaskijan luokitus putoaa roskaluokkaan. Näin ollen rahastossa voi sääntöjen puitteissa olla vaikka kuinka suuri roskalainapositio.

EQ Lyhytkoron sääntöjä on muutettu viime vuoden marraskuussa. Yritin etsiä eQ:n sivuilta tietoa sääntömuutoksesta mutten löytänyt. Olisi ollut mielenkiintoista katsoa, kuinka rahaston luonnetta on muutettu vaikkapa reilun kolmen vuoden aikana. Veikkaan, että kyseessä on eri rahasto kuin se, johon tein sijoitukseni, ja eri rahasto kuin siihen sulautettu Fides Money Market.

Juridisesti pykälien mukaan toiminut Ilari Härkönen tiesi toimivansa vastoin rahaston henkeä. Jos ei tiennyt, hän on joko typerä tai kokematon.

Korkomarkkinoita vähänkään seuraava oppii hyvin nopeasti, että luottoluokittajat ovat reaktioissaan kroonisesti myöhässä. Jopa minä olen sen oppinut, vaikka olen osakemies ja märkäkorva. Ilari Härkönen, joka on toiminut alalla melkein kolme vuosikymmentä, ei ole märkäkorva. Kun Arvopaperi kysyi reilut kolme vuotta sitten Härkösen omaa arviota vahvuuksistaan salkunhoitajana, hän vastasi:

- 23 vuoden kokemus myös osake- ja johdannaismarkkinoilta sekä riskienhallinnasta auttaa korkomarkkinoilla erityisesti yrityslainoihin sijoittamisessa.

Härkönen oli ostanut Lehman Brothersia rahastosalkkuun, koska paperin riskilisä oli hänen mielestään houkutteleva. Hän piti paperia, vaikka epävarmuus Lehmanin ympärillä kasvoi. Hän ei myynyt, koska hän uskoi, ettei Lehmania päästettäisi kaatumaan.

Jos peli olisi onnistunut, sijoittajat olisivat saaneet hyvän tuoton, ainakin, jos olisivat odottaneet lainan eräpäivään saakka. Kolmen kuukauden sijoitukseksi suositeltavan lyhyen koron rahastoa pitää kuitenkin hoitaa niin, että myös kolmen kuukauden aikajänteellä mukana olevilla sijoittajilla on kohtuulliset oltavat.

Riskinotossa on varmasti hyvä päämäärä, mahdollisimman korkea tuotto osuudenomistajien rahoille. Asiassa on kaksi puolta. Jos rahasto menestyy, sen salkunhoitajaa kehutaan ja hän saa parempia työtarjouksia. Jos salkku kärsii, osuudenomistajat köyhtyvät.

Härkönen vastaa myös eQ:n omasta rahakirstusta, jonka sisältöä en tunne. Tarkkaavaiset viranomaiset pitänevät silmällä, että eQ:n omia sijoituksia ei hoideta priorisoidusti osuudenomistajien rahoihin verrattuna. En tietenkään väitä enkä edes julkisesti epäile, että eQ:lle eli Härköselle tulisi kiusausta suosia omaa salkkua.

Ilari Härkönen harrastaa lentämistä. Maallikon suositus: varovaisesti ohjaamossa!

Karo Hämäläinen
etunimi.sukunimi@gmail.com

Lähetä linkki kaverille sähköpostilla